Альфа-Банк раскрыл причины неожиданного обвала рынка замещающих облигаций

12 ноября 2024 в 10:40

С конца мая российский рынок замещающих рублевых облигаций столкнулся с аномальным и масштабным падением. Котировки ценных бумаг снижались “широким фронтом”, независимо от кредитного качества эмитентов. Руководитель направления аналитики по долговым рынкам Альфа-Банка Мария Радченко представила две версии причин этого обвала в своем обзоре.

По первой версии Марии Радченко, одной из основных причин обвала стала активная дедолларизация, которая подтолкнула российские банки к массовой распродаже валютных активов. Целью этих действий было снижение открытой валютной позиции (ОВП) — разницы между валютными активами и пассивами.

Замещающие облигации, номинированные в валюте, стали приоритетным инструментом для продажи. По оценкам Радченко, именно банки владели более 60% всех замещающих облигаций на рынке. В условиях необходимости сокращения ОВП банки выбрали самый простой путь — реализовать свои валютные облигации, что и привело к существенному давлению на рынок и падению котировок.

Вторая версия связана с действиями Министерства финансов России. В начале декабря Минфин планирует заменить суверенные еврооблигации в долларах на локальные бумаги. Это событие создает ожидание большого “навеса” на рынке — значительного увеличения предложения облигаций, что традиционно приводит к снижению их цен.

Однако Мария Радченко считает, что риски, связанные с этим фактором, могут быть преувеличены. Размер будущего “навеса” уже известен участникам рынка, и многие из них могли учесть этот фактор в своих стратегиях. Кроме того, есть вероятность вмешательства регулирующих органов, которые могут предпринять меры для стабилизации ситуации и предотвращения избыточного давления на рынок.

Давление Минфина на котировки валютных облигаций

Обе версии указывают на значительную роль регуляторных ограничений и действий государственных органов в динамике рынка замещающих облигаций. Дедолларизация экономики и изменение подходов к валютным инструментам создают новые вызовы для банковского сектора и инвесторов.

Банки, стремясь соответствовать регуляторным требованиям и снизить риски, активно корректируют свои портфели, что может приводить к неожиданным последствиям для рынка. В то же время действия Минфина по замене суверенных облигаций создают дополнительные факторы неопределенности.

Сложившаяся ситуация на рынке замещающих облигаций требует от инвесторов повышенного внимания и тщательного анализа. С одной стороны, обвал котировок может создавать привлекательные возможности для приобретения качественных бумаг по сниженным ценам. С другой стороны, сохраняются риски дальнейших колебаний, связанных с регуляторными изменениями и действиями крупных участников рынка.